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中石油和中石化中期大考難過關(guān)

“石化行業(yè)上半年的日子不好過，我們研究這個行業(yè)的想挑幾個好公司也很難！”一位石化行業(yè)的券商研究員這樣對中國證券報記者感嘆道。

受宏觀經(jīng)濟影響，今年上半年我國石油和 主要化學(xué)品需求放緩，消費繼續(xù)下降，化肥需求增速回落，基礎(chǔ)化學(xué)原料消費增長減緩。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，“兩桶油”的中期業(yè)績難有起色，此外，多家石化公司中期 預(yù)虧或預(yù)計凈利潤大幅下滑。在石化業(yè)“哀鴻遍野”之中，也有一些公司成為業(yè)績黑馬，但原因各異，有的因擴產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，有的因調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有的則歸功于內(nèi)部 管理改善。

業(yè)內(nèi)人士認為，下半年石化行業(yè)審慎樂觀，預(yù)計整體溫和、平衡向好。成本、需求仍然是考驗石化業(yè)上市公司的兩大命題。從細分領(lǐng)域看，精細化工、天然氣分銷、油氣開采設(shè)備、技術(shù)服務(wù)以及新裝置投產(chǎn)等值得關(guān)注。要尋找千里馬，還需伯樂從細處著眼。

兩大龍頭難超預(yù)期

據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，今年1-5月石油和化工市場需求依然不振，價格持續(xù)走低。上游油氣開采業(yè)利潤持續(xù)下降；煉油業(yè)面臨月度虧損；化工行業(yè)也處于虧損狀態(tài)。石化業(yè)效益4月滑落至最低點。

這從行業(yè)兩大龍頭——中石油和中石化的業(yè)績中也可見一斑。今年一季度，中石油凈利潤同比下滑8%至360.17億元，中石化凈利潤 雖同比增長24.40%至166.77億元，但仍低于市場預(yù)期。多位接受中國證券報記者采訪的行業(yè)分析師認為，今年中期，兩桶油的業(yè)績依然難有起色。

“中期業(yè)績好不了，因為各大業(yè)務(wù)板塊中很難找到亮點。”一位石化行業(yè)分析師舉例道，“上游開采板塊，成本不斷上升；中游煉油業(yè)務(wù)雖有改善，但仍處于微利狀態(tài)；化工板塊需求低迷，普遍虧損；銷售領(lǐng)域也受制于需求，難有明顯增長。”

瑞銀證券認為，由于原油價格下降以及化工虧損加劇、天然氣輸氣量減少等原因，中石油二季度業(yè)績有下行風(fēng)險；不過公司目前市盈率處于 合理水平，若下半年落實天然氣價格改革，公司股價還有上升空間。對于中石化，海通證券認為，由于原油價格回落，預(yù)計二季度中石化業(yè)績可能環(huán)比回落，但由于 去年基數(shù)低，今年上半年公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)同比增長。

不過，有業(yè)內(nèi)人士認為，由于中石化的庫存周期比中石油短，敏感性較好，將更大程度受益于上半年的低油價以及調(diào)價頻率加快，中期業(yè)績表現(xiàn)或優(yōu)于中石油。

整體低迷憂中現(xiàn)優(yōu)

石化行業(yè)的萎靡也體現(xiàn)在其他細分領(lǐng)域的上市公司業(yè)績表現(xiàn)中。在已發(fā)布業(yè)績快報或預(yù)告的石化業(yè)上市公司中，半數(shù)以上預(yù)計凈利潤下滑或出現(xiàn)虧損。從行業(yè)分布看，多集中在傳統(tǒng)大宗商品領(lǐng)域；究其原因，多由于市場低迷、終端需求不振。

主營化工原料生產(chǎn)和銷售的沈陽化工去年上半年虧損9109萬元，公司預(yù)計今年同期虧損幅度加大，或虧損1.2億-1.25億元。公司認為，化工行業(yè)市場持續(xù)低迷，下游企業(yè)開工不足、需求萎縮，加之油價波動造成市場信心不足等不利因素，使公司上半年利潤受到影響。

主營瀝青產(chǎn)銷的路翔股份則將由盈轉(zhuǎn)虧。公司去年同期盈利101.22萬元，預(yù)計今年上半年將虧損400-500萬元。銀行融資成本 提高、瀝青業(yè)務(wù)板塊各子公司進行清算導(dǎo)致合并報表營業(yè)收入和凈利潤減少、瀝青業(yè)務(wù)工程項目季節(jié)性和結(jié)算延后導(dǎo)致營收減少是公司總結(jié)的三點原因。

“石化整體行業(yè)低迷，但也不排除個別公司由于新增產(chǎn)能、擴產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)等原因，出現(xiàn)業(yè)績的同比大幅回升。”民族證券石化行業(yè)分析師齊求實指出。從已公布業(yè)績快報和預(yù)告的公司中看，S上石化、茂化實華、東華能源等成為石化行業(yè)為數(shù)不多的幾匹業(yè)績黑馬。

S上石化業(yè)績快報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收571.11億元，同比增長22.89%，凈利潤4.38億元，去年同期虧損11.94 億元。尤其是二季度實現(xiàn)凈利潤2.65億元，同比增長53.6%，增幅超市場預(yù)期。公司稱，汽柴油價格跌幅遠小于同期原油價格跌幅是業(yè)績扭轉(zhuǎn)主因。此外， 公司上半年裝置技改完成，運行效率大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大幅增加了盈利較好的汽油生產(chǎn)，削減了盈利較差的化工產(chǎn)品產(chǎn)量，也是實現(xiàn)收入和利潤增長的重要 推手。

茂化實華預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤2350萬元-2500萬元，同比大幅增長550%-590%。公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快，同加強內(nèi) 部管理，降本壓費取得顯著成效。公司同時預(yù)計，全年實現(xiàn)凈利潤4200萬元-4500萬元，同比增長20%-30%。其中，新建的8萬噸/年MTBE裝置 和恢復(fù)生產(chǎn)的10萬噸/年醋酸仲丁酯裝置將為公司增利2003萬元。此外，東華能源預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤2104.3—3156.45萬元，同比上升0%至50%。

伯樂尋馬細處著眼

“總體來說，上半年石化行業(yè)其實并沒有想象中那么悲觀。”在中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部副主任祝昉看來，上半年石化行業(yè) 中間商的日子不是很好過，但生產(chǎn)商還是不錯的，總量和收入依然有增加，只是增速放緩。總體而言，傳統(tǒng)大宗商品存在產(chǎn)能過剩，但技術(shù)含量高、附加值高的領(lǐng)域 及公司表現(xiàn)仍然相當(dāng)不錯。

“對于下半年，我們保持審慎樂觀，預(yù)計整體溫和、平衡向好，其中有一些行業(yè)或因成本下降如煤炭價格、天膠價格下滑等，表現(xiàn)突出。”祝昉預(yù)計。

業(yè)內(nèi)人士認為，得益于成品油、天然氣新定價機制的推出，下半年煉油行業(yè)將保持穩(wěn)定的毛利，天然氣業(yè)務(wù)盈利將有所提升，但化工板塊仍難見起色。要尋找千里馬，還需伯樂擦亮雙眼，從細處入手。

“如果下半年油價繼續(xù)上漲，油公司將加快投資開采力度，這會利好上游開采和設(shè)備公司。不過由于油公司的資本支出計劃相對固定，上游的利潤彈性也不會太大。但下游煉化領(lǐng)域的公司要警惕，油價上漲無疑將導(dǎo)致其成本增加。”齊求實指出。

“下半年我比較看好三個領(lǐng)域：天然氣分銷、油氣開采設(shè)備以及石化、化工行業(yè)的技術(shù)服務(wù)。化工領(lǐng)域整體沒有特別好的，但可以關(guān)注精細化工如電解液、橡膠制品等。”另一位券商分析師分析道。

即將于今年年底陸續(xù)投產(chǎn)的丙烯脫氫裝置也成為下半年石化業(yè)的關(guān)注點之一，主要涉及公司包括東華能源、海越股份、衛(wèi)星石化等。上述分析師認為，該裝置屬于國內(nèi)新技術(shù)，有預(yù)期可。不過若幾家公司的裝置都投產(chǎn)，也有可能造成新增產(chǎn)能過剩，業(yè)績貢獻還有待觀察。